Este mes estamos prácticamente en los mismos niveles de Expansión y Eleconomista parece distanciarse. En Financialred este mes la previsión es llegar casi a los 4 millones de usuarios a final de año, con lo que muy posiblemente nos consolidaremos como el segundo medio financiero y nos acercaremos a El Economista. Ya estuvimos por encima de Expansión en Junio, incluso en Abril de este año llegamos a ser lideres en Informacion financiera.

Si dentro de lsa visitas de FinancialRed agruparamos las que genera nuestro proyecto de red social de inversores de Bolsa.com estaríamos cerca de los 3.700.000 usuarios y seríamos el segundo grupo.

Antes de esta OPV abrán escuchado con fuerza mensajes sobre la valoración de la red social universal líder por excelencia, la también estadounidense facebook: 50.000 millones de dolares tras la entrada en el capital de Goldman Sachs, 2011.

Valoración y evolución de la cotización en la primera sesión

Linkedin salio a cotizar hoy 19/mayo/2011 en la bolsa de Nueva York al precio de 45 USD (precio para ordenes de compra previas a su puesta en cotización, en oferta pública de venta accesible a cualquier inversor a nivel mundial). A media sesión superaba los 120 dolares (+166%), y cerro la sesión en 85 dolares (+89%). La valoración supero los 10.000 millones de dolares.

Antecedentes de ingresos y beneficios

La cifra de ingresos de linkedin en 2010 fue de 243 millones de dolares, para un resultado de 15 millones (un 6% de la cifra de ventas).

En el 1T de 2011 los ingresos ascendieron a 93 MM (+50% si anualizamos la cifra) para un beneficio de 2 millones (un 2%).

Estamos frente a una nueva era de burbuja .com?

Estos datos de negocio de sus estados financieros son extraidos de noticia en expansion, habría que analizar en detalle las cuentas, puesto que no se explica sin más información contable la reducción en 3 veces de la ratio de margen de beneficio frente a las ventas, pero esto viene a decir que el mercado valora los activos de esta .com en entre 1.000 y 500 millones de veces sus resultados anuales actuales.

¿Me parece desorbitada la valoración? Para mi gusto sí, a falta de más datos, lo que si se observa es un anticipo claro, en mi opinión excesivo, de que la red va a monetizar eficazmente su red en el corto y medio plazo.

Siguiendo con múltiplos, la bolsa norteamericana valora este negocio en aproximadamente 25 veces su cifra de ventas anuales.

Comparador de múltiplos intersectoriales con bolsa española

Aunque no se trate del mismo sector, comparando con Telefónica (TELECOMUNICACIONES, propietaria de la red social tuenti), la cifra de ingresos del Grupo Telefónica fue en 2010 de 60.737 millones de euros. La capitalización bursátil de Telefónica a día de hoy es de 76.584 millones, que es poco más de 1,25 veces los ingresos.

Sabemos que Telefónica no es un comparable, por lo que vamos a compararlo con otra empresa española, ahora sí TECNOLÓGICA como es la central de reservas online Amadeus IT, líder a nivel mundial en el procesamiento de viajes y turismo. Su valoración bursátil hoy es de 6.262 millones de euros. Las ventas anuales de Grupo Amadeus (incluida Opodo) en 2010 fueron 2.688 millones. El ratio valoración/ventas en este caso es 2,33 veces!!!

Artículo elaborado por Management y Finanzas internacional (MyFinanzas) para FinancialRed.

Curiosamente por las prisas que uno lleva por la cocina, en medio de la “sesión” televisa del bueno de mi padre vi una sección de TV que no acostumbro a ver, salvo que sea para reirme, o llorar, de sóla vergüenza ajena en la mayor parte de las veces por el perfil de “conductores” televisivos (presentadores) que gasta la cadena intereconomía (la del toro), un programa llamado El gato al agua. Ni que decir tiene que cuando yo era estudiante de económicas pensaba que su embrión (intereconomía radio) era un canal financiero económico a tener en cuenta: ni era oyente asiduo ni conocía lo que había detrás, errores de bulto. Sinceramente hasta que conocí FinancialRed.com no hemos sabido apenas lo que es la información financiera independiente en este país, a duras penas.  Hoy me hacía más gracia si cabe el continuar viendo como se autoanuncián como el medio “más libre”… sin más, dime de que presumes y te diré de que careces, es un canal de claro y marcado signo político, dandome igual que sea un canal crítico con el Gobierno pese a que yo tampoco este del todo conforme con los gestores políticos que tenemos en la actualidad (presidente y ministros): tampoco hay oposición de nivel. Cómo canal audiovisual bien valen mucho más los videos de entrevistas y conferencias que ofrecen desde financialredtv.

Entrando en el tema, la pérdida esperada, este factor es una variable muy importante para la banca (creanme que lo se y lo sufro en mis “carnes” profesionales en banca), y por un día me resulto de interés lo que conversaban en intereconomía los contertulios en matería técnico-legal, encabezados por un personaje que tampoco es precisamente de mi agrado, Mario Conde, pero que sin duda tiene su experencia y una indudable capacacidad como jurídico (era abogado del Estado antes de meterse a “banquero“, recuerden el caso Banesto), que -por cierto- es bloggero, tiene una bitacora propia abierta al público… que ahora veo que en 2010 cambio al dominio fundacioncivil.org (antes marioconde.org)… esta “fundación” sería objeto de comentario aparte (no se si realmente tiene tanto tirón publico social o es mero alter-ego…). Lo cierto es que hace nada paso por mi región para presentar un libro, este hombre no para desde que salio de la carcel…

Mario (MC) venía a bien decir, a grosso modo -junto con sus compañeros de mesa- sobre esta nuevo hipotético sistema de embargo hipotecario “a la par” qué: en caso de que la sentencia –que os ofrecimos desde financialred (auto de la audiencia)– tuviera validez (queda pendiente su impugnación por parte de la entidad bancaria ante el Tribunal Constitucional, no es jurisprudencia), esto supondría una quiebra teoríca inmediata del sistema bancario español por el automático incremento y traslado a balances de la pérdida esperada sobre las carteras créditicias de la mayor parte de la banca (excluyamos Santander y BBVA por su diversificación geográfica) referentes y originaria de España.

Esto es el reflejo grueso de la importancia de la pérdida esperada en la inversión crediticia, riesgo de crédito, pero el concepto bien es extrapolable para la inversión en bolsa y las finanzas personales de cada uno de nosotros.

La cuestión a futuro parece que seguiría cogiendo fuerza aquí. Como bien cuestiona Jose Trecet en su blog, tueconomista.com, ¿ es recomendable un sistema hipotecario a la americana ?

La opinión pública dice 9 a 1 que SÍ debiera ser así también en España.. encuesta en euribor.com.es (unos 1000 votantes por ahora)

En mi humilde opinión yo me quedaría como estamos, si bien es cierto que han podido haber “abusos” años atras de entidades que han dado más crédito de la capacidad de endeudamiento de ciertas personas (físicas y jurídicas) contra garantías inmobiliarias, si bien también es cierto que en caso del particular nadie le obliga a pedir dinero a un banco (sin venir mucho a cuento estas semanas que estoy de vacaciones vi que se decía que el asesino confeso de una menor con 19 años y sin empleo estable ya tenía hipoteca a su cargo sin capacidad para pagarla) y en el de la empresa… ya es otro mundo. Si pasaramos al sistema americano al jovén, le seguirían “jodiendo” concediendole el crédito, en lugar de al euribor + 1 a un diferencial del +8%, que es lo que correspondería en el caso. Pedir una legislación “a la carta”, caso por caso, sería arduo y muy complejo de gestionar.

Artículo elaborado por Management y Finanzas internacional (MyFinanzas) para FinancialRed. Autor: admin MyFi | ghm

En noviembre se conocio oficialmente la situación de impagos de algunas empresas de Nueva Rumasa frente a algunos de los stakeholders de la parte débil de la cadena de valor de la empresa en estos momentos: trabajadores y proveedores. De esta forma se serviría de la liquidez obtenida de forma irregular (demora en pagos a acreedores no financieros, su personal y los acreedores comerciales) para atender el pago de sus acreedores financieros, inversores en pagarés y deuda bancaria. No vamos a entrar a estas alturas en la calidad y riesgo de los pagarés o suscripciones de capital de empresas por parte de inversores minoritarios, pero podamos zanjar el tema con que estos “activos” ni tan si quiera cotizan en mercados secundarios, o lo que es lo mismo: su calidad es inferior a las tan criticadas participaciones preferentes. No es renta fija al uso.

Ya en diciembre salio el rumor de que Jose Mª Ruiz Mateos Jr. estaba en conversaciones con la corporación empresarial Cisneros y bancos venezolanos de signo político afín a los empresarios para estudiar la posible aportación de capital directo  (bien en forma de deuda o de capital) en la corporación que continua las andaduras de la extinguida Rumasa (expropiación de los años 80 por el Gobierno del Psoe).  Se esperaba tener algún acuerdo cerrado a lo largo de este mes, cosa que no se ha confirmado publicamente.

Desde entonces ha sido el diario expansion el que se esta encargando de hacer un marcaje “en corto” de la investigación de la salud financiera de esta ya vieja NewCo, Nueva Rumasa, que se destaca por gestionar marcas maduras destinas al segmento de consumidores medio, que según esta la economía en España (su país de origen y en el que aglutina el grueso de la facturación del grupo) parece ser que se encuentra en el segmento de mercado más incierto a futuro (no es producto de precio bajo ni es lujo):

# Campaña publicitaria lanzada por Nueva Rumasa sobre una operación de ampliación de capital en Clesa mediante la emisión de cuatro millones de nuevas participaciones sociales (por un valor unitario de 3,30 euros) y ofreciendo a los destinatarios la posibilidad de convertirse en socios mediante la suscripción de al menos 3.300 euros. La rentabilidad de una inversión así tendrá que ser estudio de una escuela de negocios, puesto que no hay visibilidad de reparto de diviendos (decisión unilateral de los socios mayoritarios, la familia Ruiz-Mateos) ni parece que estas empresas/negocios y su actual situación sean atractivas para otros grupo líderes en el sector (ni vertical u horizontalmente) a nivel nacional ni internacional, cómo para que se pueda esperar una plusvalía, esto es cosa de casas de capital riesgo, especializadas y con alto grado de profesionalidad, que apuesta por empresas emergentes con fuertes expectativas de crecimiento y rentabilidad futura. No es el caso.

Ya dentro de esta semana, la última del año 2010 (mejor que se pase cuanto antes…), han emitido esta bateria de noticias e investigaciones periodísticas:

# Nueva Rumasa prepara una operación de venta con opción a compra y alquiler (“sale and leaseback”) para tres fábricas de Carcesa, por 50 millones de euros, y otra para la cadena Hotasa, por 100 millones, según ha indicado su consejero delegado, José María Ruiz-Mateos (hijo). Simultaneamente se informa que el grupo esta negociando con proveedores para “repercutirles” el crédito comercial que le imponen sus clientes en alimentación (grandes superficies), pasar de pagarles a 90 días.  A su vez el grupo Nueva Rumasa informa que trabajan con un “pool” de 30 bancos y que cifra en 700 millones de euros todo el pasivo bancario de Nueva Rumasa, de los que 350 millones es deuda financiera (en su mayoría hipotecaria) y otros 350 millones corresponden a líneas de financiación de descuento.

# Las sociedades matrices de empresas como Clesa, Grupo Dhul o Hibramer, propiedad de Nueva Rumasa, están ubicadas en paraísos fiscales y zonas de tributación especial como las Antillas Holandesas, Países Bajos o Belice, respectivamente, según consta en las últimas memorias. Es fácil, desvián a las holding los resultados positivos para que tributen a una tasa de sociedades menor, esto es totalmente legal por otra parte, nada que no este haciendo por ejemplo Google. Desde la empresa aluden a la expropiación de 1983 como causa… bien. Éste es uno de los motivos por el que el primer escalón del grupo se encuentra en Países Bajos, ya que, de esta forma no está obligado a consolidar las cuentas de las 117 empresas del grupo que conforman Nueva Rumasa. El grupo factura 1.500 millones de euros y cuenta con una deuda bancaria de 713 millones, respaldada por un patrimonio de 5.900 millones, según el consejero delegado de NR.

Decir que me parece mucho “patrimonio” para esa facturación, las deudas hay que devolverlas con resultados y flujo de caja, no con activos de más fácil o “compleja” valoración (fondos de comercio, intangibles, supuestas plusvalias extracontables, etc.).

# La familia Ruiz Mateos utiliza las principales cabeceras del grupo para captar fondos en el mercado con los que apoya económicamente a las empresas con menos músculo financiero. Esto supone préstamos intragrupo por valor de 238 millones, lo que es totalmente legal, pero no excluye para que haga más necesaria si caba la consolidación contable (además de cuentas comerciales, comparten cuentas financieras, y posiblemente participaciones cruzadas en el capital de las distintas empresas…). La legislación internacional esta ahí para gestionarla, pero no es lo óptimo si quieres que la gente a pie de calle te preste dinero en forma de deuda o incluso de capital!!! que miedo.

Pueden seguir comentando a lo largo del próximo año en relación a las noticias nuevas y cuales de estas se hayan concretado.

Artículo elaborado por Management y Finanzas internacional para FinancialRed. Autor: Admin MyFi | ghm

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