Enrique Roca, ex director de carteras de fondos de inversión, nos cuenta su visión del mercado y que posibilidades de inversión hay en el entorno actual.

El objetivo del presente trabajo es analizar mi visión de los mercados de renta variable para las próximas semanas para lo que partiremos del trabajo realizado por Martin Pring sobre ciclos económicos, asignación de activos así como de diversos informes que han caído últimamente en mis manos.

Los resultados de las diferentes inversiones en función de las fases del ciclo son las siguientes rentabilidades:

Para saber dónde estamos Pring, combina una batería de indicadores económicos, de una amplia gama de sectores económicos, con una serie de datos financieros (masa monetaria, spread de crédito, tipos de interés y pendiente de la curva de tipos), usando el análisis técnico para ponderar su fuerza.

Resumiendo, podemos decir que dado que casi todos los índices están por encima de una media representativa de medio plazo (1 año) estamos en la fase tres en transición a la cuatro. Otros elementos que confirman la fase son: el mejor comportamiento de los mercados emergentes últimamente como vemos en el gráfico, el relevo de las comodities a los bonos cuyo comportamiento relativo empieza a revertir favoreciendo a las primeras y la rotación sectorial.

Por tanto la actual fase III es un estadio ideal para que las acciones sean junto con las materias primas el eje fundamental de nuestra inversión, disminuyendo paulatinamente el peso de la renta fija conforme vayámonos adentrando en la fase IV.

¿Dónde concentrar nuestras apuestas mirando tanto los fundamentales como el análisis técnico?-

Pring recomienda infraponderar en ambas fases utitilies y telecoms .En la III salud y en la IV químicas y recursos básicos. Por tanto los restantes sectores son los preferidos si bien dada la situación actual personalmente evitaría bancos y en menor medida seguros. Tecnología, retail, bienes industriales, petróleo, construcción y bebidas- alimentación son mis sectores preferidos y aprovecharía la debilidad de las químicas para prepararme para la fase quinta.

Basta echar un gráfico sobre las materias primas para darnos cuenta que prácticamente todas ellas están en fase alcista y creo que alejado de los máximos destacando el maíz, la soja ,l trigo, el cobre, algodón, oro, platino, plata, café, jugo de naranja , azúcar y en casi como los índices más generales de comodities. Si el petróleo como parece se une al carro, podemos estar a la vista de la INFLACION que se retroalimentará provocando una aceleración de su tendencia alcista

Por tanto las acciones a sobreponderar son las Tecnicas Reunidas, Technip,Tenaris,Royal Dutch,Thyssen, Mital,Vinci,Nestle, Novartis,Lafarge,Alcatel,Cap Gemini,K+S, Oreal,Adidas,Saint Gobain, Roche,Siemens,Eramet,Acerinox,Vivenid,Land Securities ,Para los máss arriesgados y quieran estar en bancos los Credit Agricle,Comerzbank, Societe General tienen buenas configuraciones técnicas.

¿Vds. se preguntarán por qué soy alcista en bolsa y si otro tipo de análisis sustenta la posición arriba expuesta?.

La enorme creación de la liquidez por el QE se ha colocado principalmente hasta ahora en bonos y materias primas provocando unos tipos de interés a los que financiarse las principales empresas muy atractivos que usan para recomprarse acciones y (dejar de pagar el dividendo mucho más costoso que la deuda) y realizar fusiones y adquisiciones.

Cualquier medida fundamental comparando bonos con acciones ( FCF-tipos, Pers, dividend yield) favorece a las acciones en términos históricos y la historia nos dice que es rara la década en que un mismo activo es el de mayor rentabilidad.

Cualquier gráfico de flujos nos enseña dos cosas: Que las instituciones se han colocado durante estos últimos años en bonos ,que puede formarse un doble techo con los peores momentos del 2009, y que se están aumentado las posiciones abiertas mediante contratos de futuros ,lo que nos indica la especulación sobre este activo. Basta echar un vistazo a este gráfico anual del bono desde el año 91 para saber de que estamos hablando.

Normalmente el activo estrella en una década ha continuado siendo la estrella en la siguiente por lo que a la luz de los gráficos que muestran unos canales con pendiente positiva mi posición no puede nada más que ser alcista ,si bien con frecuentes y a veces amplios momentos de consolidación que no hacen más que confirmar el movimiento precedente. Para mí ha sido muy importante que la figura de H-C-H de julio del SP no se confirmara , dando lugar a un movimiento muy fuerte y válido , precisamente por ser inesperado – y superar el hombro derecho de la figura inversa HCH, formando una tendencia alcista como nos indica el ADX .Además se nos presenta una figura similar por primera vez desde hace tiempo el DJI industriales y el de Transportes. En Europa vemos un canal ascendente con una resistencia en Europa en el 2850 del Eurostoxx cuya superación sería muy importante.

Los osciladores de corto plazo también muestran un movimiento concordante con el precio como vemos en el RSI.

El movimiento actual es muy parecido al del periodo del 2003-2004 tanto en cruces con medias móviles como en osciladores tal como vemos:

Para completar nuestra opinión solo nos falta examinar algunos de los indicadores de sentimiento y participación.

Las últimas semanas nos muestran unos indicadores en las diversas encuestas (AAII, inversores particulares…etc.) bastante alejado de los extremos, más bien neutros dando pie a que el mercado siga reflexionando tranquilamente entre el miedo y la avaricia. Incluso episodios como los de la deuda de Irlanda y Portugal han pasado desapercibido, y parece que el mercado quiera distinguir y discernir entre empresas y gobiernos.

El número de alcistas está como en mayo, pero un 10% por debajo de finales de abril, y aunque en las últimas semanas las índices han subido un 10%, del fervor alcista no se ha producido lo que es positivo pues el número de alcistas es de un 43% y el de bajistas del 29% lejos de lecturas extremas.

Sentiment Charts

Como vemos el Mercado en volumenes no acompañan dada la sangría de las equities durante el decenio pasado.

Otros indicadores como el ratio de advance /decline si los alisamos con una media móvil de 65 sesiones como nos enseña Martin Zweig, presenta buen aspecto pues nos indica que cuando el ratio supera claramente el porcentaje de 2 como ocurrió en junio del 2009, las posibilidades alcistas son claras.

Semejantes conclusiones se obtienen con los gráficos acumulados de nuevos altos y nuevos bajos que se comportaron extraordinariamente bien en las correcciones pasadas:

Mi consejo es antes de pasar al último episodio que vigile el desarrollo de figuras técnicas como las banderas y superación de máximos anteriores para incrementar posiciones. La larga fase lateral por la que atravesamos refuerza el poder de resistencia de éstos pero pienso que serán definitivamente rotos en el 2011, si no antes. El mercado americano ya ha roto las resistencias anteriores ,aumentando los temores de los bajistas de tener que cerrar posiciones y de los inversores al estar fuera del mercado, mientras que en Europa crea dudas en los vendedores a estos niveles y refuerza la convicción de los alcistas. El mercado está nervioso y los cortos, que se pusieron así en los mínimos, servirán tanto de estabilizadores en caso de bajada como de efecto boomerang en el caso de que se superen los máximos anteriores. Cuando una vez superadas las dudas salgamos del rango, nuestras tomas de riesgo serán recompensadas y el mercado amplificará las subidas, por lo que es necesario tomar las posiciones rápidamente debido a la consolidación tan larga del mercado. Las dudas pueden aparecen en cualquier momento entre los que invierten en la banda de trading 2550-2850 amplificando los movimientos.

Otros ratios como el mejor comportamiento de la bolsa americana en relación a la mundial, nos muestran que aunque se mantiene positivo, se desacelera lo que demuestra un mayor apetito al riesgo por parte de los inversores. Cada vez son más los mercados en una tendencia alcistas mostrando un objetivo primero del SP del 1250, (soporte 1065) mientras que en Europa los 2850 del Euro stock son una resistencia primera que debemos franquear y en España el 11000. Por cierto las grandes empresas cada vez ganan más dinero aunque sea a costa nuestra, por tanto cubra su menor nivel de vida futuro invirtiendo en bolsa.

Veamos para finalizar el comportamiento de uno de nuestros valores favoritos como Repsol y nuestro Ibex.

Artíclo de Enrique Roca.

¿Dónde invertir nuestro dinero? En diferentes ocasiones hemos hablado de la necesidad de diversificar nuestro capital y no destinarlo a un único activo financiero. Sin embargo, siempre queda la duda sobre cual el área que ofrece mayor rentabilidad, especialmente cuando se trata de invertir a largo plazo. En este caso suele darse por sentado que la bolsa ofrece el mejor resultado y un reciente estudio de Bolsas y Mercados confirma esta parte de la sabiduría popular, por lo menos cuando se comparara con la renta fija.

Un estudio de Bolsas y Mercados ha desvelado que la rentabilidad de la inversión en acciones supera en 4,78 puntos de rentabilidad anual acumulativa a la inversión en renta fija. Si ponemos número a este prima de riesgo nos encontramos que de haber invertido 100 euros en el índice Total de la Bolsa española en 1980, en junio de 2010 tendríamos 9.254 euros, lo que supone un beneficio del 16% anual. A esto debemos añadir cinco puntos anuales en caso de haber reinvertido los dividendos y otras retribuciones asociadas. En ese mismo período una inversión de 100 euros en el IGBM (no incluye dividendos) ha pasado a valer 2.539 euros (+10,7% anual).

Por su parte, un bono de deuda a 10 años valorado en 100 euros se habría convertido en 2,576 euros en 2010, lo que supone un rendimiento anual de 11,2%. Se trata de unas ganancias interesantes pero bastante por debajo de las ofrecidas por la bolsa.

El estudio también nos dice que en periodos de inversión superiores a 10 años la prima de riesgo entre bolsa y deuda se mantiene entre los 4 y los 6 puntos.

“El objetivo del estudio es aportar argumentos en tres aspectos: la confirmación del rendimiento positivo de la inversión en Bolsa y deuda a largo plazo; la favorable protección contra la inflación que este comportamiento supone; y, por último, la medición histórica de la prima de riesgo en el mercado bursátil español, un concepto que mide la diferencia a largo plazo entre el rendimiento de la inversión en Bolsa y el obtenido en un activo conectado a una aproximación del tipo de interés sin riesgo”, ha afirmado Domingo García Coto, Director del Servicio de Estudios de BME, en la presentación del Informe.

Los datos del estudio confirman que el transcurso del tiempo es un aliado brillante para la inversión en la clase de activos analizados, especialmente en el caso de las acciones. Además, el estudio de la inversión en Bolsa de todos los sub-períodos de más de un año y hasta 30 también es frecuentemente positivo: de los 62.300 períodos de inversión analizados, sólo en un 4,6% de los casos el resultado fue negativo. Es decir, en 60.000 ocasiones se hubiese obtenido un rendimiento positivo.

Pero quizás lo más importante es que este rendimiento es que como el propio estudio apunta “la Bolsa es siempre rentable en términos corrientes cuando se mantiene la inversión en una cartera diversificada como el índice más de seis años”. Es decir, si sólo nos limitamos a invertir en algunos valores al azar el resultado puede ser otro muy diferente y, sobre todo, mucho menos beneficioso. Y es que aquí reside uno de los ‘trucos’ de todos estos estudios, que generalmente suelen tomar índices completos como referencia.

Si estudiamos la evolución histórica de las grandes bolsas, veremos como siempre suben, lo cual no quiere decir que todos los valores suban -nada más lejos de la realidad- sino que el índice en su conjunto sube. Esto también se debe a que el propio índice suele estar diversificado, ya que cuenta con empresas de varios sectores. Cada vez más gurús financieros en Estados Unidos apuestan por carteras que se limitan a replicar los grandes índices de referencia como método de ahorro e inversión a largo plazo.

Esto es precisamente lo que expusimos en su momento al hablar de carteras de inversión para ahorradores perezosos. Contratar varios de estos fondos es una forma sencilla de gestionar nuestras inversiones en renta variable y mantener un asset allocation medianamente saludable -para que fuese completo habría, entre otras cosas, que añadir renta fija y liquidez-. En principio, siempre que invirtamos a largo plazo, podremos ‘olvidarnos’ del capital y repasar cada 8-12 meses como marcha y si la distribución de activos es la correcta -con el paso del tiempo unos índices lo harán mejor que otro y modificarán nuestro assett allocation-.

Aprender a diversificar nuestras inversiones es crucial y sin embargo es uno de los diez errores financieros más comunes. Solventarlo está en nuestra mano y como casi todo en el ámbito de las finanzas, sólo requiere algo de tiempo para formarse y evaluar la distribución de nuestro dinero en función del riesgo que deseemos asumir.

Si tienes pensado invertir en bolsa pero no tienes claro en qué compañías debes meter tu dinero, los expertos de Banco Sabadell te dan algunas pistas para que tus inversiones sean lo más seguras posible.

A pesar de que la entidad no tiene grandes expectativas sobre el mercado de valores nacional para lo que queda de año, sí que apuesta por trece compañías concretas. Que no se asusten los supersticiosos, porque estas “12+1” empresas son las que cuentan con un mayor potencial de crecimiento, al menos, para Sabadell.

En esta cartera entran cotizadas de todo tipo. Del Ibex 35, por ejemplo, se inclinan por compañías como Santander, BBVA, Telefónica, Repsol, Ferrovial –que, a pesar de soportar una deuda elevada, tiene su riesgo financiero bajo control-, Red Eléctrica, Abertis o Grifols. Pero hay un hueco en sus apuestas para compañías más pequeñas como Codere, Ence, Tubos Reunidos, Catalana Occidente y Antena 3.

Invertir en Europa, mejor que en Estados Unidos

A pesar de que la entidad se inclina más por las compañías europeas que por las estadounidenses, cree que hay sectores que tienen mayor atractivo que otros. De hecho, centra sus apuestas en las compañías automovilísticas, farmacéuticas, energéticas, aseguradoras y, cómo no, financieras. Aunque, también matiza que “la clave está en elegir bien los valores”. En esta línea, BNP Paribas, Banco Santander, BBVA, Repsol, Sanofi, Bayer, Vivendi… son, para Sabadell, la apuesta más segura.

Pero si el inversor quiere probar suerte en Estados Unidos, la entidad recomienda apostar en energéticas, farmacéuticas y tecnológicas. Tampoco descarta acudir a los mercados asiáticos, sobre todo a China y Japón, que cuentan con las perspectivas más favorables de la zona.

Los inversores empiezan a fiarse de España

La imagen que tienen los inversores de España ha cambiado radicalmente en unos meses. Si en junio muchos pensaban que nuestra economía tenía todas las papeletas para entrar en default –quiebra-, hoy tienen claro que la situación no es tan grave como parecía.

Los expertos de Banco Sabadell están convencidos de que España, poco a poco, se irá desvinculando del famoso pelotón PIIGS –término que engloba a Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España y que, en principio, son consideradas economías peligrosas-. De hecho, creen que la prima de riesgo de España –que se mide a través del diferencial entre el bono español a diez años y el alemán- seguirá reduciéndose.

“El mercado parece haberse convencido de que España puede hacer frente a sus compromisos”, recalca la entidad, entre los que están la reforma laboral y los ajustes fiscales.

Sin embargo, los analistas de Sabadell se muestran escépticos con el futuro a corto plazo de la bolsa española, al señalar que “le está costando superar algunas barreras y lo más seguro es que cierre el año en negativo. De todas formas, es más importante la perspectiva a largo plazo”.

Siempre se ha dicho que la bolsa se anticipa a la economía real y el sector de la construcción en España es un claro ejemplo de ello. Después de las caídas en picado que han sufrido desde que estalló la crisis, estas compañías empiezan a ganar protagonismo entre las recomendaciones de los analistas.

De hecho, los precios objetivos que confieren los expertos a estas empresas son muy superiores a sus actuales valores en bolsa. Acciona, Ferrovial y OHL tienen un potencial alcista superior al 50%, y FCC, próximo al 25%.

Pero la empresa más castigada de todas, Sacyr Vallehermoso, es ahora la que posee más posibilidades de revalorizarse hasta un 85%. En cambio, los expertos apenas conceden a ACS un potencial alcista del 5%.

El duro castigo sufrido por estas compañías desde que estalló la crisis explica sus actuales potenciales alcistas. Como si de una peste se tratara, los grupos de infraestructuras españoles se han visto infectados por un virus tras otro. Primero fue el estallido de la crisis financiera, que cerró el grifo de liquidez y puso en la picota los disparados endeudamientos que habían asumido estas compañías durante los años de bonanza.

Después, el pinchazo de la burbuja inmobiliaria, que frenó en seco los proyectos de construcción residencial; y por último, el drástico plan de ajuste del Gobierno, que ha cercenado las cuentas de su principal cliente: el ministerio de Fomento.

El recorte aprobado por esta cartera -6.000 millones de euros entre 2010 y 2011- ha sido la puntilla para un sector ya gravemente herido. Sin embargo, el mercado lleva varios años descontando el negro horizonte de este negocio –desde enero de 2008 han perdido más de la mitad de su capitalización bursátil-, lo que permite que ahora, cuando la realidad confirma sus negativos vaticinios, estas empresas sean una buena oportunidad de inversión.

Prueba de ello es que, en el último mes, las constructoras han aumentado su capitalización bursátil (valor en bolsa) en más de 100 millones de euros –cifra que ascendería hasta los 676 millones sin contar el cierre de la sesión de ayer, donde el sector vivió serias correcciones-. Es por eso que parece que los castigos de los inversores a las constructoras están llegando a su fin. Al menos, así lo ven los analistas, que están subiendo sus recomendaciones de compra sobre estos valores.

En sus últimos informes, Banco Sabadell recomienda, por ejemplo, comprar acciones de Ferrovial, ACS y Acciona, y no duda en otorgar a las títulos de estas compañías un precio muy superior al de su cotización en el mercado.

Mientras, la gran apuesta de Renta 4 es OHL, de la que afirma que los inversores pueden fijarse en el valor porque puede aguantar muy bien en terreno positivo hasta finales de año. De hecho, los analistas del mercado le dan una recomendación de compra del 94%, frente al 6% que se decanta por vender, según los datos de Bloomberg.

Ferrovial, por su parte, cuenta con una recomendación de compra del 80%, aunque un 16% de los analistas dice que lo mejor es mantener títulos de la compañía y otro 4% que lo mejor es vender.

Acciona es el tercer valor que cuenta con una recomendación de compra elevada (del 74%), mientras que Sacyr, ACS y FCC con una recomendación de compra que ronda el 30%.

Los ases en la manga del sector

A pesar de la mala racha que está viviendo el negocio, las constructoras también cuentan con algunos puntos a su favor. El sector, por ejemplo, ha conseguido reducir 30.000 millones de deuda que han quitado de sus balances. Además, cuenta con una fuerte presencia internacional, donde obtienen más de la mitad de su negocio y que se ha convertido en el salvavidas para superar la crisis, sobre todo, con el parón de obra pública en España.

Pero el último apoyo que se han llevado las constructoras es que el ministerio de Economía ha concedido al presupuesto de 2011 de la cartera de Fomento 500 millones de euros más de lo previsto. Una noticia que, sin embargo, también ha recibido críticas dentro del sector.

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Imagen – rhurtubia