Fuentes bursátiles aseguran que, de momento, “la mayoría de los inversores se están curando en salud. La propia ACS ha reconocido que no espera un gran éxito de la OPA. Por lo tanto, el mercado está valorando que si quiere llegar al 50% del capital que le permitiría consolidar Hochtief en sus cuentas tendrá que pagar más”.
Desde el anuncio de la OPA, que aún no ha sido presentada, que se ha formulado sin prima –es decir, a un precio inferior al de mercado del grupo alemán el día que se comunicó- y que se paga con acciones, el préstamo de valores de ACS se ha disparado desde el 7% hasta el 8,3% del capital.
Pero no todos los inversores miran en la misma dirección. La otra gran vara de medir de las apuestas del mercado, las posiciones cortas que realizan en su inmensa mayoría los hedge funds, evolucionan en sentido contrario. En ACS, han caído un 31% en los últimos quince días, desde el 2,17% hasta el 1,49% del capital. Es el nivel más bajo desde que la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) empezó a publicar estos datos el pasado mes de julio.
Por lo tanto, los inversores están especulando como nunca después de una OPA que podría cambiar totalmente la foto de ACS. Si consigue consolidar Hochtief, de la que ya controla el 29,9%, la constructora mejorará tanto su ratio de beneficio como el de deuda. Este último es el gran talón de Aquiles del grupo que preside Florentino Pérez.
Por eso los inversores más especulativos están realizando apuestas para todos los gustos. Los que creen en una caída de la cotización tienen dos grandes razones. Una, que prevén que habrá resistencia por parte de Hochtief a la OPA de ACS, que el grupo alemán ha calificado de hostil. El consejo del grupo alemán, que ya manifestado reiteradamente que el éxito de la compañía reside “en su independencia”, se reunirá el próximo lunes para analizar la operación.
La segunda razón es que forzar una caída de la cotización de ACS descuadra aún más el canje de acciones propuesto por el grupo español y le fuerza a mejorar el precio.
El canje salta por los aires
Desde que se anunció la OPA, la bolsa ha hecho saltar por los aires el canje propuesto por ACS de ocho acciones de la constructora por cada cinco de Hochtief. Desde que la operación está encima de la mesa, la acción de ACS ha subido alrededor de un 5%, frente al 14% de Hochtief.
“Si ACS no ha caído desde el anunció de la operación es porque está comprando acciones propias, lo que apoya que la acción se mantenga. Podría estar ya por encima del 6%”, señalan en fuentes del mercado. Ahora, tiene declarada en la CNMV una autocartera que supone el 5,16% del capital.
Lo cierto es que hoy cualquier accionista del grupo alemán podría vender sus acciones en el mercado ocho euros por encima del precio ofrecido por ACS, que ya controla el 29,9% del capital.
Pero Florentino Pérez no tiene presión ninguna para elevar el precio de la operación a corto plazo. Haciendo bueno el dicho de que quien da primero da dos veces, ACS se ha asegurado con su OPA que sea cual sea el resultado, después de la oferta podrá aumentar su participación en Hochtief sin limitación alguna.
Por lo tanto, a la condición de primer accionista del grupo alemán suma la más absoluta libertad para ir comprando títulos de Hochtief en el mercado cuando lo crea conveniente.
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