Salidas para la crisis

En los dÃas que quedan hasta el Consejo Europeo del dÃa 28 se van a perfilar los caminos de una salida para la crisis de la deuda en EspaÃ±a y tambiÃ©n en Italia, cuyas necesidades especÃficas de financiaciÃ³n a corto plazo son mucho mÃ¡s abultadas de lo que Roma deja traslucir. Entre una soluciÃ³n de mÃ¡ximos, la compra de deuda en el mercado secundario por parte de los fondos europeos, y el rescate total de EspaÃ±a primero e Italia despuÃ©s, el Gobierno intenta una soluciÃ³n que limite la intervenciÃ³n al sector financiero espaÃ±ol, mientras el paÃs sigue su propio camino en las reformas. Estas son los tres escenarios, con sus pros y sus contras. Por Lone, Analista de FinancialRed y Bolsa.com

1. Compra de deuda por los fondos de rescate

La idea de que los fondos colectivos de la zona euro, como el actual EFSF y el futuro MEDE, intervengan en el mercado secundario para comprar deuda espaÃ±ola e italiana de modo que logren hacer bajar los tipos de interÃ©s es la propuesta mÃ¡s cercana a los eurobonos que se ha puesto sobre la mesa. La idea ha sido lanzada por el primer ministro italiano Mario Monti, se supone que con cierta complicidad con el presidente del Banco Central Europeo, el tambiÃ©n italiano Mario Draghi, y con el aplauso de Estados Unidos y Gran BretaÃ±a, que quieren aparecer como protagonistas activos de la gestiÃ³n de la crisis europea despuÃ©s de la reuniÃ³n del G20. No es casualidad que esos planes haan encontrado un eco preferente en los medios de comunicaciÃ³n anglosajones. La canciller alemana Angela Merkel ha dicho que no excluye esta opciÃ³n, aunque insiste en que estarÃa fuertemente condicionado a las reformas. La ComisiÃ³n ha considerado que ahora serÃa una soluciÃ³n meramente analgÃ©sica.

Ventajas: EnvÃa el mensaje de que los socios del euro estÃ¡n dispuestos a actuar colectivamente como quieren los mercados

Inconvenientes: Puede tener solo efectos temporales si no se acompaÃ±a de reformas para reducir el dÃ©ficit estructural.

2. Aislar a la banca de la crisis de deuda

El Gobierno quiere intentar evitarle al paÃs los rigores de un ajuste de trazo grueso como los de Irlanda o Portugal, y trata de circunscribir el problema al sector financiero. Con un rescate europeo de los bancos que tienen graves problemas por su exposiciÃ³n inmobiliaria, Rajoy espera poder resistir con sus propias fuerzas hasta que las reformas que ha levado a cabo empiecen a dar frutos. El problema es que necesita una fÃ³rmula para que esa intervenciÃ³n de la banca no contamine la deuda soberana, como se ha demostrado desde que se anunciÃ³ que pedirÃa ayuda a los socios de la zona euro. Mientras Rajoy negocia que esa ayuda se entregue directamente a los bancos, Merkel quiere imponer a las entidades financieras condiciones muy rigurosas, que la ComisiÃ³n ha aclarado que deben incluir el cierre de las que no sean viables. El Comisario JoaquÃn Almunia serÃ¡ el encargado de supervisar la aplicaciÃ³n de la refinaciaciÃ³n de la banca.

Ventajas: Limita el sector donde Alemania y sus aliados pueden exigir grandes recortes y respeta la autonomÃa de EspaÃ±a para las reformas

Inconvenientes: Si no se hace directamente, se ha demostrado que tiene efectos muy perniciosos en el mercado de la deuda espaÃ±ola.

3. La intervenciÃ³n total

Una intervenciÃ³n de la economÃa espaÃ±ola sigue siendo una posibilidad abierta en todos sus tÃ©rminos, pero cada vez se hace mÃ¡s evidente que sus dimensiones y consecuencias escapan de la capacidad actual de la UE para gestionar ese escenario. Hay versiones que, sin embargo, dan por hecho que el objetivo Ãºltimo de Alemania es embridar a las economÃas de EspaÃ±a e Italia y resolver sus dÃ©ficit estructurales antes de permitir que el BCE abra todas las tuberÃas de la liquidez y termine con la especulaciÃ³n sobre la deuda. En caso de que se produjese un rescate de EspaÃ±a del estilo a los que se llevan a cabo en Irlanda o Portugal (nunca se podrÃa comparar al caso griego) los fondos de rescate y de estabilidad irÃan financiando los pagos de deuda pÃºblica espaÃ±ola a un interÃ©s menor que el del mercado, pero previo control de la aplicaciÃ³n de polÃticas concretas de recortes en el gasto pÃºblico. Irlanda y Portugal estÃ¡n asÃ recuperÃ¡ndose para poder volver a los mercados con un menor volumen de endeudamiento.

Ventajas: Reduce en parte la incertidumbre, pero alarga el proceso de recuperaciÃ³n y aumenta el sacrificio de los ciudadanos

Inconvenientes: SerÃa el arma de Ãºltimo recurso. DespuÃ©s de EspaÃ±a vendrÃa Italia y probablemente Francia. No estÃ¡ claro que el euro pudiera resistir semejante presiÃ³n.