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¿Qué son las agencias de calificación realmente?

| 19/04/2013 | 1 Comentario

«Es abrir la boca y la lías«. Qué queréis que os diga, pero en mi opinión no hay frase que resuma de forma tan clara a las Agencias de Calificación Crediticia (ACC) y sus actuaciones en los últimos años. No pretendo ni mucho menos colgarles la etiqueta de «malo número uno de la película» de la susodicha crisis, eso se lo dejo a los miles de doctores, expertos, sabio todopoderosos y visionarios que han surgido de un día para otro en nuestro país bajo la bandera «La culpa de todo la tiene el Gobierno» (y yo que pensaba que esa frase la patentaba Yoko Ono…).

Mejor centrémonos en nuestro tema…

En los últimos años, las agencias de rating han vuelto a recuperar ese protagonismo que tanto necesitaban, aunque lo inquietante es que ahora mismo están bastante (por no decir «demasiado») calladitas y no se les oye prácticamente nada. No sé por qué, sospecho que no tardarán en volver, de modo que aprovechemos este parón para hablar de ellas, explicar qué y quiénes son, cuál es su función y qué es lo que han provocado con sus reportes de valoración.

¿Qué son las Agencias de Calificación Crediticia?

Se trata de corporaciones que tienen su negocio en la emisión de informes en los que analizan el nivel de riesgo que puede llevar asociado una inversión. Bajo cada escrutinio se encuentran entidades públicas y privadas.

Tienen su negocio en la emisión de informes en los que analizan el nivel de riesgo que puede llevar asociado una inversión.

¿Cuáles son las principales?

Curiosamente hay más de setenta agencias de rating a nivel mundial y nació algún intento fallido para asentar una agencia sólida a nivel europeo, pero la realidad es que el poder está en este Triple Oligopolio Americano:

Fitch. Agencia internacional de calificación crediticia con doble sede: Nueva York y Londres.

Standard & Poor´s. Agencia de calificación de riesgo dedicada a la elaboración y publicación periódica de calificación de riesgos, perteneciente a la empresa McGraw-Hill.

Moody´s. Es la sociedad matriz de Moody’s Investors Service que realiza la investigación financiera internacional y el análisis de las entidades comerciales y gubernamentales.

* Aquí podéis ver los baremos de rating de cada una.

¿Cómo actúan?

Es importante reseñar que estas organizaciones no califican «porque sí y al azar», sino que califican porque los calificados pagan por ello. Es decir, las agencias de rating «viven» de lo que les pagan sus clientes, que son: Estados, entidades bancarias, empresas, Comunidades Autónomas… 

Destacar que las ACC analizan a los emisores de deuda así como la emisión para determinar el nivel de riesgo que asume un inversor cuando compra esos bonos ya sean públicos o privados. Estos emisores les contratan porque son imprescindibles para colocar la deuda entre los inversores: son muchos los que piden una calificación mínima de una o dos agencias para adquirirla.

Por último, elaboran los informes. Las agencias y los analistas que trabajan en ellas utilizan modelos matemáticos con diferentes variables para elaborar sus calificaciones que, en teoría, son objetivas. Analizan todas las variables econométricas para determinar cuál será la evolución futura del escenario y su incidencia en los mercados financieros y los títulos de deuda.

Tienen mucha trascendencia ya que las valoraciones que publiquen influyen sobre el comportamiento de los inversores en los mercados (se hacen una idea de cuál es el riesgo de la inversión en la que van a embarcarse y, en consecuencia, la rentabilidad que pueden exigir por ella).

¿Qué han provocado?

Incomprensión, roturas de cintura, incertidumbre, desconfianza, mareo mercantil, asombro, crispación y ser un foco de constantes críticas. ¿Merecidas? Sí, no considero que estén actuando justamente y, peor aún, con objetividad e imparcialidad. Este oligopolio «Made in USA» ha hecho que no solo los afectados por sus bajas calificaciones empiecen a cuestionar sus criterios y efectividad (recordemos que tampoco supieron prever y evaluar correctamente el default de los títulos hipotecarios procedentes de créditos subprime), sino Bruselas o las autoridades federales de EEUU. Están siendo tan cuestionadas que hasta se habla de arbitrariedad y oscurantismo.

En el caso de España es muy llamativo el ensañamiento continuado y asfixiante al que han sometido día sí día también a la solvencia de la deuda del Estado, de las Comunidades Autónomas, los Ayuntamientos y los bancos españoles. Excesivo valorarla de forma tan continuada.

¿Reacciones?

Cada vez más gente desconfía de su criterio y de los informes que publican estos tres gigantes, de modo que es totalmente comprensible que se planteen alternativas o complementos que muestren un análisis del riesgo más riguroso y parcial.

Por ello, he tenido la suerte de conocer a Iván Pastor quien ha creado su propia valoración de riesgo crediticio. Tras  ponerse en contacto con más de 12.000 investigadores especializados en economía, riesgo soberano, finanzas, etcétera de 72 países, ha realizado su propia encuesta de valoración. Podríamos decir que es una especie de «Democratización de la valoración de riesgos«, es decir, para evitar cualquier juicio de interés ha optado por pedir «otra opinión» a un universo financiero paralelo.

Hoy se han publicado los resultados comparando las Tres Agencias con la encuesta Academic Sovereign.

Country

Standard&Poor’s

Moody’s

Fitch

Academic Sovereign

Rating

outlook

Rating

outlook

Rating

outlook

Rating

% Votes AAA-BBB

% Votes BB-D

Argentina

B

Stable

B

Stable

B3

Stable

BB

45.00%

55.00%

Austria

AAA

Watch Negative

AAA

Stable

Aaa

Stable

AA

90.91%

9.09%

Belgium

AA

Watch Negative

AA+

Negative

Aa3

Negative

AA

86.96%

13.04%

Brazil

BBB

Stable

BBB

Stable

Baa2

Positive

BBB

77.78%

22.22%

Bulgaria

BBB

Stable

BBB-

Positive

Baa2

Stable

B

26.67%

73.33%

Canada

AAA

Stable

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

100.00%

0.00%

Chile

A+

Positive

A+

Stable

Aa3

Stable

A

71.43%

28.57%

China

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

A

90.91%

9.09%

Colombia

BBB-

Stable

BBB-

Stable

Baa3

Stable

B

26.09%

73.91%

Costa rica

BB

Stable

BB+

Stable

Baa3

Stable

CC

35.00%

65.00%

Cote d’ivoi

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

BB

25.00%

75.00%

Croatia

BBB-

Negative

BBB-

Negative

Baa3

Stable

B

47.06%

52.94%

Cyprus

BBB

Watch Negative

BBB

Negative

Baa3

Negative

D

17.65%

82.35%

Czech republic

AA-

Stable

A+

Positive

A1

Stable

AA

78.26%

21.74%

Denmark

AAA

Stable

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

95.83%

4.17%

Ecuador

B-

Positive

B-

Stable

Caa2

Stable

CCC

30.00%

70.00%

Egypt

B+

Negative

BB

Negative

B1

Negative

BB

23.53%

76.47%

Estonia

AA-

Watch Negative

A+

Stable

A1

Stable

B

33.33%

66.67%

Finland

AAA

Watch Negative

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

86.36%

13.64%

France

AAA

Watch Negative

AAA

Negative

Aaa

Stable

A

90.48%

9.52%

Germany

AAA

Watch Negative

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

94.74%

5.26%

Greece

CC

Negative

CCC

Ca

Developing

D

21.05%

78.95%

Hong kong

AAA

Stable

AA+

Stable

Aa1

Positive

A

94.12%

5.88%

Hungary

BBB-

Watch Negative

BBB-

Negative

Ba1

Negative

B

46.15%

53.85%

Iceland

BBB-

Stable

BB+

Stable

Baa3

Negative

BBB

57.14%

42.86%

India

BBB-

Stable

BBB-

Stable

Baa3

Stable

A

62.50%

37.50%

Indonesia

BB+

Positive

BBB-

Stable

Ba1

Stable

BBB

66.67%

33.33%

Iran

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

C

21.74%

78.26%

Iraq

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

CC

29.41%

70.59%

Ireland

BBB+

Watch Negative

BBB+

Negative

Ba1

Negative

BBB

65.22%

34.78%

Israel

A+

Stable

A

Stable

A1

Stable

A

83.33%

16.67%

Italy

A

Watch Negative

A+

Negative

A2

Negative

A

71.43%

28.57%

Japan

AA-

Negative

AA

Negative

Aa3

Stable

A

100.00%

0.00%

Korea, Rep.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

AA

93.33%

6.67%

Latvia

BB+

Positive

BBB-

Positive

Baa3

Positive

BB

50.00%

50.00%

Lithuania

BBB

Stable

BBB

Positive

Baa1

Stable

BBB

52.63%

47.37%

Luxembourg

AAA

Watch Negative

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

89.47%

10.53%

Malta

A

Watch Negative

A+

Stable

A1

Stable

AA

45.45%

54.55%

Mexico

BBB

Stable

BBB

Stable

Baa1

Stable

A

72.22%

27.78%

Morocco

BBB-

Stable

BBB-

Stable

Ba1

Stable

B

21.43%

78.57%

Netherlands

AAA

Watch Negative

AAA

Stable

Aaa

Stable

AA

100.00%

0.00%

New zealand

AA

Stable

AA

Stable

Aaa

Stable

AAA

100.00%

0.00%

Nigeria

B+

Stable

BB-

Stable

n.r.

n.a.

B

27.78%

72.22%

North korea

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

D

4.76%

95.24%

Norway

AAA

Stable

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

100.00%

0.00%

Paraguay

BB-

Stable

n.r.

n.a.

B1

Stable

BB

27.27%

72.73%

Peru

BBB

Stable

BBB

Stable

Baa3

Positive

BB

40.00%

60.00%

Philippines

BB

Stable

BB+

Stable

Ba2

Stable

BBB

47.37%

52.63%

Poland

A-

Stable

A-

Stable

A2

Negative

AA

78.57%

21.43%

Portugal

BBB-

Watch Negative

BBB-

Watch Negative

Ba2

Negative

B

38.10%

61.90%

Puerto rico

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

B

35.29%

64.71%

Qatar

AA

Stable

n.r.

n.a.

Aa2

Stable

A

80.95%

19.05%

Romania

BB+

Stable

BBB-

Stable

Baa3

Stable

CCC

36.84%

63.16%

Russian Fed

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

n.r.

n.a.

AA

61.90%

38.10%

Saudi arabia

AA-

Stable

AA-

Stable

Aa3

Stable

AA

75.00%

25.00%

Seychelles

n.r.

n.a.

B

Stable

n.r.

n.a.

B

38.10%

61.90%

Singapore

AAA

Stable

AAA

Stable

Aaa

Stable

AA

100.00%

0.00%

Slovakia

A+

Watch Negative

A+

Stable

A1

Stable

A

50.00%

50.00%

Slovenia

AA-

Watch Negative

AA-

Negative

Aa3

Negative

BB

37.50%

62.50%

South africa

BBB+

Stable

BBB+

Stable

A3

Stable

A

69.57%

30.43%

Spain

AA-

Watch Negative

AA-

Negative

A1

Negative

BBB

47.06%

52.94%

Sweden

AAA

Stable

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

100.00%

0.00%

Switzerland

AAA

Stable

AAA

Stable

Aaa

Stable

AAA

100.00%

0.00%

Taiwan

AA-

Stable

A+

Stable

Aa3

Stable

BBB

76.92%

23.08%

Thailand

BBB+

Stable

BBB

Stable

Baa1

Stable

BBB

66.67%

33.33%

Turkey

BB

Positive

BB+

Positive

Ba2

Positive

BBB

76.92%

23.08%

Ukraine

B+

Stable

B

Stable

B2

Stable

B

22.22%

77.78%

United arab emirates

AA

Stable

AA

Stable

Aa2

Stable

BBB

85.71%

14.29%

United kingdom

AAA

Stable

AAA

Stable

Aaa

Stable

AA

100.00%

0.00%

United states

AA+

Negative

AAA

Stable

Aaa

Negative

AAA

100.00%

0.00%

Uruguay

BB+

Stable

BB

Positive

Ba1

Stable

B

29.41%

70.59%

Venezuela

B+

Stable

B+

Stable

B2

Stable

B

23.53%

76.47%

¿Qué opináis? Se pueden ver bastantes discrepancias. Tal y como Iván sostiene:

«Analizando los resultados parece que las puntuaciones son más negativas que las de las agencias como nota general, mostrando un mayor pesimismo. Por término medio las puntuaciones dan entre uno o dos escalones menos que las de las principales agencias crediticias. En el caso de España, por ejemplo, el rating se sitúa en BBB, por debajo del resto de calificadoras, representando una categoría por encima de Investment grade«.

Lo que no se puede consentir, por salud financiera, hacer o deshacer sin inmutarse la «reputación financiera» de las entidades tal y como veo que hacen muchas veces este Triple Oligopolio Americano, por lo que tener segundas opiniones fundamentadas es lícito e incluso beneficioso.

Categoría: Portada

Miguel Lasheras

About the Author ()

"“La mejor Economía es la del Sentido Común”. Esta frase la leí un día y lo cierto es que resume perfectamente mi visión sobre este mundo que está en boca de todos. Ya sea por la coyuntura económica que tenemos ahora mismo o por la reputación del mundo de las Finanzas que se han encargado de afearla, algo tan bonito, interesante y enriquecedor como la Economía merece que limpien su imagen. Para ello, la mejor receta es hablar bajo la consigna de “Las cosas claras y el chocolate espeso”. ¿Sobre mí? Economista parlanchín, enamorado de la buena gastronomía y de las cosas que merecen realmente la pena, y aficionado a opinar sobre cualquier tema con mínimo rigor. Actualmente, trabajo como Analista Funcional en Banca Mayorista por medio de Geodesic Consulting."

Comentarioss (1)

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  1. Juan dice:

    Son unos simples seguidores de tendencia. Que para los que estamos en bolsa sabemos que es la forma mas facil de hacer dinero. Pero no detectarían un cambio de tendencia (que es lo que realmente vale mas dinero) ni aunque viniera montado en un tren de carga y fuera a atropellarlos. Y si lo detectan, se lo callan.
    Como tu has dicho, no detectaron la burbuja inmobiliaria, ni el caso emron, ni otros mil ejemplos.

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